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    中信建投-并购重组月报第9期:定向转债再添一例,未来或成主流-190311

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    日期:2019-03-13 14:35:13 研报出处:中信建投
    研报栏目:并购重组 秦基栗,陈萌  (PDF) 15 页 1,040 KB 分享者:tige******hia
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    研究报告内容
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            上周四长春高新发布预案,拟发行股份及可转换债券购买金赛药业30%股权,同时拟以非公开发行股份或可转换债券的方式募集配套资金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自赛腾股份后,截至目前市场已经有5  例定向转债的案例,方案以发行股份+定向转债+支付现金并购,以及发行股份+定向转债配融为主,定向转债成为发行股份的有力补充。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
            我们认为,定向转债作为支付工具,可以为交易提供更为灵活的利益博弈机制,有利于再融资方案的达成,未来或将成为主流。定向转债主要有以下优势:
            ①缩减再融资审核时间。定增从预案到拿到证监会批文,一般需要1  年左右的时间,而以赛腾股份为例,2  个多月即拿到批文。
            ②延期摊薄股本。定向转债转股期限一般为12  个月,即一年后若债券持有人实施转股,才会对原有股东权益造成摊薄。
            ③债券持有人有保底。新发行股份很可能出现价格倒挂,但对定向转债而言,首先可以向下修正转股价,若价格大幅低于转股价,债权人还有权要求上市公司回售,假设一直不转股,到期后上市公司也必须还本付息,所以定向转债是一种风险极低的工具。
            定增市场月度数据:
            2019  年2月增发预案数量小幅回落,当月预案数量28  例、同比增加4  例,预计募集资金金额达360  亿元、同比下降184  亿元。2  月共8  家公司拿到定增批文,同比减少10  家,环比减少2  家;但过会率100%,2  月并购重组上会6  家,全部通过。
            2017  年再融资新政下,以发行期首日作为定价基准日,使得一年期竞价发行的折价率大幅缩小。2019  年2  月平均折价率为8.08%,环比回升6.36pct。
            现行增发政策下,我们总结了三种博弈思路,供大家参考:
            ①发行期首日博弈:上市公司更倾向于在股价平稳上升的通道中发行定增新股。此思路下本期我们建议关注集友股份、亿纬锂能、赛力斯、金通灵、老白干酒。
            ②确定发行价/底价的博弈:取得核准批文后,若最新收盘价低于发行价/底价,上市公司为保增发,对股价的诉求会比较强。
            ③定增完成后的博弈:上市公司已完成发行,若现价相对于发行价折价严重,则解禁压力会比较大。此思路下本期我们建议关注跨境通。
            注:以上思路选股不作为正式推荐。
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    2019-02-12 并购重组 作者:陈萌,秦基栗 11 页 分享者:mb***o
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