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    兴业千赢国际app下载-恰恰转债投资价值分析:拓展坚果品类的瓜子龙头-201016

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    日期:2020-10-16 23:14:50 研报出处:兴业千赢国际app下载
    研报栏目:债券研究 黄伟平,左大勇  (PDF) 10 页 694 KB 分享者:zhu****10
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    研究报告内容
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    精选摘要:30亿元,评级AA)的条款比较常规,债底保护较好#sumary#,目前平价下其上市首日获得的转股溢价率在18%-22%区间内,价格为123-127元。在配售60%的假设下恰恰转债留给市场的规模为5.36亿元,预测中签率0.006%。打新参与没有异议。洽洽食品业绩成长性仍能维持,短期不确定性。”

    兴业千赢国际app下载-恰恰转债投资价值分析:拓展坚果品类的瓜子龙头-201016

    1. 恰恰转债(发行规模14.30亿元,评级AA)的条款比较常规,债底保护较好#sumary#,目前兴业千赢国际app下载平价下其上市首日获得的转股溢价率在18%-22%区间内,价格为123-127元。

    2. 在配售60%的假设下恰恰转债留给市场的规模为5恰恰转债投资价值分析.36亿元,预测中签率0.006%。

    3. 打拓展坚果品类的瓜子龙头新参与没有异议。

    4. 洽洽食品兴业千赢国际app下载业绩成长性仍能维持,短期不确定性来源于估值,投资者可以等待其转债上市后结合彼时情况考虑是否参与。

    兴业千赢国际app下载-恰恰转债投资价值分析:拓展坚果品类的瓜子龙头-201016

    5. 洽洽食品成立于2001年,主打产品为洽洽香瓜子,发展过程中其不断创新瓜子风味,2016年起进入混合坚果赛道,推出小黄袋每日坚果等系列产品,这类产品的营收占比恰恰转债投资价值分析自当年的0.64%上升至2019年的17.06%。

    6. 公司葵花子类产品盈利能力较强,毛利率稳定在33%-35%,坚果类产品毛利率较低(20H1为26.92%),2拓展坚果品类的瓜子龙头0H1两者分别贡献毛利75%/11%。

    7. 需要注意的是,坚果类产品受益于规模效应加强及产线自动化程度提高,毛利率有兴业千赢国际app下载走高趋势,20H1已经超过主要竞争对手三只松鼠和良品铺子。

    兴业千赢国际app下载-恰恰转债投资价值分析:拓展坚果品类的瓜子龙头-201016

    8. 《消费升级背景下零食千赢新版app发展报告》显示我国零食千赢新版app总产值规模呈快速上升趋恰恰转债投资价值分析势,2006年至2016年复合增长率为17.98%,2020年该千赢新版app总产值规模接近3万亿。

    9. 从品类结构来看,休闲食品包括烘焙糕点、坚果炒货、糖果巧克力、膨化食品等,其中2018年洽洽食品所在的坚果炒货领域零售额占比为1拓展坚果品类的瓜子龙头0.3%且规模增速较快。

    10. 另外从国别对比来看,除核桃外我国其他主要坚果的人均消费量不及美国、日本和世界平均水平兴业千赢国际app下载,坚果消费仍有巨大成长空间。

    兴业千赢国际app下载-恰恰转债投资价值分析:拓展坚果品类的瓜子龙头-201016

    11. 2018年超市、专卖店和个恰恰转债投资价值分析体门店仍然是休闲食品的主要的销售渠道,但电商渠道渗透率已经从2013年的0.3%上升至2018年的8.0%且有望继续提高。

    12. 2020拓展坚果品类的瓜子龙头H1公司实现营业收入/归母净利润22.94/2.95亿元,同比增长15.45%/34.09%。

    13. 报告期内其传统香瓜子/原香瓜子/焦糖、山核桃等蓝袋兴业千赢国际app下载瓜子销售额增速分别在19%/30%/20%左右,毛利率较低的红袋/传统瓜子占比有所提升,高毛利蓝袋占比下降导致葵花子品类毛利率为33.09%,同比下滑2.19pct。

    兴业千赢国际app下载-恰恰转债投资价值分析:拓展坚果品类的瓜子龙头-201016

    14. 坚果品类规模效应不断加强,产线自动化程度提高,依靠恰恰转债投资价值分析坚果毛利率持续提升,公司整体毛利率为32.23%,同比增长0.41pct。

    15. 20H1公司销售费用率为11.51%,环比持续下降,主要系公共卫生事件影响延续,费用开展尚未恢复常态化所致,在此情况下公司净利率达拓展坚果品类的瓜子龙头到12.86%,同比增长1.69pct。

    16. 风险提示:宏观经济下滑兴业千赢国际app下载、食品安全问题、品类扩张失败、原材料价格上涨。

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