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    招商千赢国际app下载-洽洽转债投资简析:立足瓜子、聚焦坚果继续扩张,建议积极申购-201016

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    日期:2020-10-16 20:06:29 研报出处:招商千赢国际app下载
    研报栏目:债券研究 尹睿哲,李玲  (PDF) 7 页 483 KB 分享者:ljw****00
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    研究报告内容
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    精选摘要:近年积极发展电商渠道、销售占比已经超过10%;品牌方面,“洽洽”深入全国,上半年疫情影响下仍保持自然流量。业绩方面,2017年以来公司收入、利润均回到15%以上的增长,ROE也提升至17%。瓜子稳健增长,聚焦坚果加大营销,募投项目新增产能助力销售。就需求来看,瓜子消费量虽然趋稳,但包装瓜子。”

    招商千赢国际app下载-洽洽转债投资简析:立足瓜子、聚焦坚果继续扩张,建议积极申购-201016

    1. 洽洽食品拟发行13.4亿元可转债,扣除费用后全部用于滁州洽洽坚果休闲食品、合肥洽洽工业园坚果柔性工厂、长招商千赢国际app下载沙洽洽食品二期建设项目、洽洽坚果研发和检测中心项目,以及补充流动资金项目。

    2. 深耕瓜洽洽转债投资简析子的老字号企业。

    3. 洽洽食品于1998年开始包装瓜子业务,经过二十多年的发展其“洽洽”牌瓜子已经深入人心,2015年创始人回归公司、次年推立足瓜子、聚焦坚果继续扩张出小黄袋每日坚果,实现“瓜子+坚果”战略的变革,目前瓜子业务收入占比超过70%,新锐坚果业务收入超过20%。

    4. 生产方面,公司目前在国内有8个生产基地、海外泰国的生产基地也在2019年建成,目前瓜子、建议积极申购坚果的年产能分别为18.6万吨、9万吨;渠道方面,经过20多年的发展上千个经销商遍布全国、下沉到国内多个县乡,并且在近年积极发展电商渠道、销售占比已经超过10%;品牌方面,“洽洽”深入全国,上半年疫情影响下仍保持自然流量。

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    5. 业绩方面,2017年以来公司招商千赢国际app下载收入、利润均回到15%以上的增长,ROE也提升至17%。

    6. 瓜子稳健增长,聚焦坚洽洽转债投资简析果加大营销,募投项目新增产能助力销售。

    7. 就需求来看,瓜子消费量虽然趋稳,但包装瓜子占比仍在不断提升;坚果则仍保持10%的消费增长,且近年来混合坚果、每日坚果成为千赢新版app新锐立足瓜子、聚焦坚果继续扩张,消费增速达到20%以上。

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    8. 公司战略目标也更加明确,瓜子业务作为战略支点保持稳健,继续聚焦每日坚果,加大营养师直播、分众建议积极申购传媒等营销力度,同时在KA终端陆续推进店中店项目;围绕坚果推出战略新品:益生菌每日坚果和每日坚果燕麦片,丰富产品口味和消费场景,当前益生菌及早餐代餐需求旺盛的背景下有望放量增长。

    9. 此外公司此次转债募集项目用于多个生产项目的建设,建成后每年将新增超7万吨瓜子、2万吨坚果类产品的产能,助力公司各产品招商千赢国际app下载销售。

    10. 业绩洽洽转债投资简析方面,wind一致预期公司20年/21年的归母净利润分别为7.52亿/8.95亿,对应PE分别为42.87X/36.04X。

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    11. 当前估值处于历立足瓜子、聚焦坚果继续扩张史高位。

    12. 从估值来看,公司最新收盘价对应PE(TTM)为47.6X,估值处于历史较高位置,可比公建议积极申购司三只松鼠、良品铺子、盐津铺子PE(TTM)分别为140X/82.2X/98.6X,与可比公司相比偏低。

    13. 公司总市值320亿元,机构招商千赢国际app下载关注度较高。

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    14. 各条款洽洽转债投资简析中规中矩,平价、债底保护较好。

    15. 洽洽转债补偿利率高于市场立足瓜子、聚焦坚果继续扩张平均水平,附加条款并无亮点。

    16. 以对应公司发行公告日收建议积极申购盘价测算,转债平价为99.03元,平价保护尚可;在本文假设下纯债价值为91.17元、YTM为3.17%,债底保护较好。

    17. 综合考虑本次转债条款、正招商千赢国际app下载股股价与基本面,建议积极申购本期转债。

    18. 本期转债评级AA、发行日平价99.03元,当前市场中食品饮料转债安20(最新收盘价149.5元、转股溢价率-2.93%)、华统(最新收盘价123.0元、转股溢价率9.37%),预计本次转债上市首日价格在1洽洽转债投资简析20元以上;本次转债仅设置网上,假设原股东优先配售50%,则留给公众投资者的额度为6.7亿元,进一步假设网上850万户申购,则中签率在0.008%左右,建议一级市场积极申购。

    19. 风险提示:产能立足瓜子、聚焦坚果继续扩张消化风险,市场竞争激烈,下游需求不达预期。

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