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    广发千赢国际app下载-智飞生物-300122-业绩超预期,自主与代理产品保持良好增长态势-201016

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    日期:2020-10-17 21:49:00 研报出处:广发千赢国际app下载
    股票名称:智飞生物 股票代码:300122
    研报栏目:公司调研 孔令岩,罗佳荣  (PDF) 6 页 657 KB 分享者:mick******012 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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    精选摘要:净利润24.79亿元(+40.59%)、扣非归母净利润24.83亿元(+38.11%),其中第三季度公司实现营收40.56亿元(+54.37%)、归母净利润9.74亿元(+58.13%)、扣非归母净利润9.7亿元(+56.16%),业绩略超预期。代理业务保持快速增长,智飞绿竹收入Q3环比提。”

    广发千赢国际app下载-智飞生物-300122-业绩超预期,自主与代理产品保持良好增长态势-201016

    1. 核心观点:公司发布20广发千赢国际app下载20年三季报:前三季度,公司实现营收110.5亿元(+44.14%,以下均为同比口径)、归母净利润24.79亿元(+40.59%)、扣非归母净利润24.83亿元(+38.11%),其中第三季度公司实现营收40.56亿元(+54.37%)、归母净利润9.74亿元(+58.13%)、扣非归母净利润9.7亿元(+56.16%),业绩略超预期。

    2. 代理业务保持快速增长,智飞生物智飞绿竹收入Q3环比提升明显。

    3. 今年前三季度300122主营代理业务的母公司实现营收101.73亿元(+51%)、净利润23.48亿元(+64%),预计代理业务实现快速增长,根据中检院披露,前三季度4价与9价HPV疫苗以及五价口服轮状病毒疫苗分别获得批签发量436.48万支、458.74万支、301.2万支;基于公司合并报表与母公司报表分析估算,2020Q1-3主营自主产品的子公司智飞绿竹分别实现收入0.9亿元、2.6亿元、5.3亿元,业绩季度环比提升明显。

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    4. 新冠疫苗研发即将业绩超预期步入临床3期,第三季度公司研发费用大幅提升。

    5. 前三季度由于代理业务收入占比提升致公司整体毛利率下滑约1.9pp至自主与代理产品保持良好增长态势40%,研发费用同比增长约111.42%至2.21亿元,其中Q3公司研发费用约1.15亿元。

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    6. 根据WHO披露,公司重组新冠疫苗已完广发千赢国际app下载成临床1/2期试验即将步入临床3期,若后续临床进展顺利,预计明年上半年有望获批上市。

    7. 目前,公司新冠疫苗研发进度处于智飞生物业内前列。

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    8. 300122盈利预测与投资建议。

    9. 暂不考虑未来新冠疫苗上市预期,我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为业绩超预期34.35亿元、44.26亿元、58.88亿元,对应当前市值的PE分别为75X/59X/44X。

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    10. 综合参考业内可比公司2021平均PE以及公司业务情况,公司2021年自主与代理产品保持良好增长态势合理PE约65X,对应合理价值约180.05元/股,给予买入评级。

    11. 风广发千赢国际app下载险提示。

    12. 代理产品由于采购周期与销售周期存在时间差,可能存在实际智飞生物销售与采购合同不匹配的情况;新冠疫苗研发进度不达预期。

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