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    国金千赢国际app下载-豪悦护理 -605009-卫生用品ODM领跑者,未来成长可期-201015

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    日期:2020-10-15 23:52:32 研报出处:国金千赢国际app下载
    股票名称:豪悦护理 股票代码:605009
    研报栏目:公司调研 姜浩  (PDF) 28 页 2,112 KB 分享者:szl****98 推荐评级:买入(首次)
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    研究报告内容
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    精选摘要:IPO募集资金净额15.5亿元,其中9亿元用于生产12亿片吸收性卫生用品智能制造基地建设,2.0亿元用于购置6亿片吸收性卫生用品自动化产线。投资建议与估值我们预计2020-2022年公司EPS分别为6.3、6.9和8.5元,当前股价对应2021年PE为26倍,考虑豪悦作为个护ODM的头部企。”

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    1. 投资逻辑卫生用品供应链“国金千赢国际app下载领跑者”,处于快速成长期。

    2. 公司成立豪悦护理 于2008年,以婴儿纸尿裤ODM为基本盘,覆盖卫生巾、成人失禁全生命周期品类。

    3. 2019年实现营收19.53亿元,同比+60500934.8%,净利润3.15亿元,同比+70.4%。

    4. 个护ODM紧握千赢新版app制造端红利卫生用品ODM领跑者,龙头有望“强者恒强”。

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    5. 个护ODM兴起于渠道流量分化未来成长可期下国产新兴品牌的快速崛起,成长于专业化分工趋势下对供应链效率和质量的极致追求,未来头部企业有机会凭借扎实的供应链竞争力不断扩客户、扩品类、提份额,以高周转驱动订单规模的增长,以新品类研发拓展业务边界,保持盈利能力可持续性。

    6. 公司看点:拓客户+拓品类国金千赢国际app下载+自主品牌,成长路径清晰。

    7. 公司客户结构不断完善,短期公司有望持续受益于下游新锐品牌客户的成长,随着公司在供应链和工艺研发方面系统性优势的不断强化,有望持豪悦护理 续“抢份额”,打开新客户合作空间。

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    8. 新品开拓方面,过去三年公司新拓品类经期裤营收增速超90%,有望享受细605009分赛道高增长红利。

    9. 公司自主品牌初具规模,借力卫生用品ODM领跑者电商布局,有望保持稳健成长。

    10. 竞未来成长可期争壁垒:强供应链+快研发+成本管控,助力市场份额提升。

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    11. 生产端,公司凭借"强品控+快交付"的供应链优势,成功实现从小品牌到多类型客户矩阵的构建,并且该竞国金千赢国际app下载争优势仍在不断强化。

    12. 在工艺研发端,公司拥有复合芯等的工艺研发优势和新兴品类的前瞻布局眼光,持续提升下游客户黏性,驱动公司年人均创收由2017年的76.6万元提豪悦护理 升至2019年的123.3万元。

    13. 且随着规模扩大,公司不断605009强化成本控制能力,规模效应下毛利率优势凸显。

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    14. 募集资金主要卫生用品ODM领跑者用于卫生用品生产线的建设。

    15. 公司首次IPO募集资金净额15.5亿元,其中9亿元用于生产12亿片吸收性卫生用品智能制造基地建设,2.0亿元用于购置6亿片吸未来成长可期收性卫生用品自动化产线。

    16. 投资建议与估值我们预计2020-2022年公司EPS分别为6.3、6.9和8.5元,当前股价对应2021年PE为26倍,考虑豪悦作为个护ODM的头部企业,在供应链、技术研发等方面的竞争优势,采用市盈率相对估值法,给予豪悦2021年30X估值,对应目国金千赢国际app下载标价206.3元,给予“买入评级”。

    17. 风险下游客户集中度过高的风险;原材料价格大幅波动的风险;市场竞争激烈导致毛利率下滑的豪悦护理 风险;产品质量安全问题导致营收波动的风险。

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